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利源精制2014年一季报点评:毛利率上升,产品结构高端化

时间:14-05-04 00:00    来源:世纪证券

2014年一季度收入下降14%,净利润增长30%。2014年第一季度,公司实现营业收入3.72亿,同比下降13.65%,实现归属于母公司股东的净利润为7822万元,同比增长30%,每股收益0.17元。收入下降与一季度铝价下跌有关,沪铝由年初的1.4万元/吨跌到最低1.25万元/吨,下跌幅度达10%。公司净利润的增长则与公司产品结构调整,毛利率上升有关。

毛利率维持上升趋势,一季度毛利率达到32%,说明募投项目进展顺利。第一季度公司的毛利率已经上升至32.43%,较2013年26.35%和2012年的25%,已显著提升。公司IPO项目“特殊铝型材及铝型材深加工项目”全面完工投产,“大截面交通运输铝型材深加工项目”已陆续进行使用状态,高、精、尖铝合金深加工产品比例提升,提升了公司毛利率。

募投项目投产使公司产能已具备,未来增长速度看新订单。公司非公开发行募集资金主要用于引进1.5万吨、8200吨挤压机设备,轨道交通车头、车体及深加工建设项目。产能由6万吨增加到8万吨,预计未来产能将增加到11万吨左右。公司在2系、5系、7系等硬合金研发、挤压变径变型的编程自动化、工艺的优化组合等方面取得的技术突破,解决了公司多个产品缺陷和问题,降低了生产成本,研发出了硬质铝合金铝管内、外同时变径的特殊材料,产品全面达到轿车用铝型材轻量化的要求。新产品开发与市场开拓、技术进步为公司全面进入建筑装修和大型建筑结构件、轨道交通、电子电力、机械制造、石油化工和其他特殊铝型材等六大领域打下了基础。

盈利预测与估值。预计公司2014-2016年动态PE分别为16倍、14倍和12倍,公司估值水平偏低,结合公司行业地位与可成长性预期,考虑到在目前股价已下跌一段时间,给与“买入”评级

风险因素。项目建设慢于预期、新产能投产初期开工率不达预期.