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利源精制3季报点评:稳步增长的铝材轻骑兵,买入评级

时间:14-10-21 00:00    来源:国金证券

业绩简评.

利源精制于2014 年10 月20 日发布的第三季度业绩显示:前三季度,公司实现营收14.21 亿元,同比下降2.94%,实现归属于上市公司股东的净利润2.92 亿元,同比增长33.82%,EPS0.62 元。其中第三季度,公司营收4.90 亿元,同比增长5.86%,归属于上市公司股东的净利润8046.40 万元,同比增长18.65%,EPS0.17 元。公司业绩状况与市场预期基本一致。

经营分析.

推进深加工,公司毛利率上升:公司坚定推行做大深加工战略,不断提升加工深度,提升附加值,随着公司深加工产能不断释放,公司深加工产品销售量与销售收入不断增长,公司的毛利率也稳步提升。今年前三季度,公司毛利率水平达到了31.92%,虽较上半年的33.36%有所下降,但仍显著高于2013 年的26.35%,及2012 年的25.00%。

公司即将进入产能投放期:公司在2013 年完成了非公开增发,募集了近14.49 亿资金用于轨道交通车体材料深加工项目,该项目的大部分设备已经到位,正进行调试生产。公司此前预计该项目将在2014 年末达到预定可使用状态,再加上IPO 募投的万吨挤压机仍有产能利用率提升空间。预计,公司产能将逐步释放,为公司营收的增长打下坚实基础。

新产品、市场屡有突破:公司开发了硬质铝合金铝管内、外同时变径的特殊材料; 产品全面达到轿车用铝型材轻量化的要求; 公司今年也获得了军工二级保密资质进一步拓展了公司产品的市场,并正着力进入轨交车头、车体大部件市场。目前公司的产品已进入建筑装修和大型建筑结构件、轨道交通、电子电力、机械制造、石油化工和其他特殊铝型材等六大领域。

盈利预测与投资建议.

公司预计2014 年公司业绩的增速将介于30%至50%之间。

我们预计公司2014、2015 年的业绩为0.83、1.09 元,PE 分别为22 和17倍,业绩分别增长33%和31%。业绩增长动力有:一是,公司产能释放;二是轨交、汽车轻量化、石化等对铝型材的需求增长;三是公司积极推进产品结构的升级,深加工、高毛利产品比例提升。给予“买入”评级。

风险提示.

铝加工行业竞争加剧;客户开拓风险;公司产能释放不及预期风险。