*ST利源(002501.CN)

利源精制:开启新征程的一年

时间:15-03-02 00:00    来源:方正证券

2014年业绩情况

公司发布2014年年度经营报告,全年实现收入19.32亿元,同比增长2.9%,净利润3.87亿,同比增长36.71%,实现每股收益0.85元。连续5年录得37%以上的利润增长。

点评

2014年铝价表现不佳:公司产品销售定价模式为“铝价+加工费”,其中铝价2014均价同比下跌867元/吨,跌幅约6%。这是公司营收只增长了3%的原因之一,另外一个原因则是公司去年遇到了产能瓶颈,现有产能满产而新产能未能如期投放。即便如此,公司还是实现了2.9%的收入增长,主要归功于公司产品结构的调整和整体加工费的上升。

产品结构成效继续显现:2014年公司三大板块工业铝型材、建筑装饰铝型材、深加工铝型材毛利率分别达到32.98%、32.85%、35.5%,比2013年分别提高了6.98%、7.65%、6.80%。这显示了在铝价下跌的情况下公司超强的议价能力,而这也是公司区别于行业其他企业所在。具备如此之强的议价能力,无外乎来自于竞争较少的蓝海市场,而这块市场则是利源的技术、市场和管理综合作用下持续追求转型脱离红海的结果。

全面发展,快速提升:2014年公司取得了军工保密二级认证,成功试制轨道列车用车头、车体、宝马轿车保险杠。成功生产出变径无缝管,打破了国外垄断填补国内空白。在同行仍在困惑于转型方向之时,利源已经处于破茧的阶段,大量的技术研发、技术储备正在转化为生产力,全面推动利源精制从一家铝型材加工企业向一家高端装备制造企业迅速迈进。

进军高铁,石破天惊:利源精制2014年底抛出融资方案,计划非公开增发方式融资30亿元用于与日本三井物产金属合作建设上马轨道列车车辆制造项目,利源精制将负责项目所需资金、土地和生产人员。三井负责项目所需的技术、设备、技术人员引进工作和项目建成后的产品销售工作。

利源精制是国内继南北车后第一家宣布进军动车组的企业,这来自于利源精制多年坚持转型高端装备制造的目标和三井财团强大的技术、资源支配调节能力。有利源精制和三井多年的合作在前,利源精制这次项目有望取得超出市场预期的进展。

2015年开启新征程:2015年,公司天津轨道车辆项目将投入建设,同时公司成功研发的宝马轿车保险杠、军工产品、变径无缝管等产品有望实现销售。公司的车头车体项目产能也于2014年底成功投产,解决了产能瓶颈问题,公司2015年除了业绩仍有望继续维持高速增长外,实现材料供应商向零件供应商的转变。

盈利预测与估值

预计公司2015-2016年实现净利润5.45亿元、7.4亿元、8.7亿元,折合EPS1.16元、1.58元、1.87元。目前股价对应2015-2017年动态市盈率为22.29倍、16.42倍、13.86倍。维持强烈推荐评级。

风险提示

新增产能开工率不足;经济下滑致需求下跌;