*ST利源(002501.CN)

利源精制:当前股价收益风险比诱人

时间:15-04-22 00:00    来源:方正证券

事件

利源精制21日晚公布2015年一季报,实现收入4.48亿,同比增加20.47%,扣非净利润8619万,同比增加13.84%,每股收益0.19元。经营现金流净额2.14亿元,同比增加63.51%。 分析与点评 公司同时预计上半年将实现净利润2.32亿-2.751亿,同比增加10%-30%。公司毛利额为1.57亿元,同比增加30%。相比于过去几乎每年维持的30-40%增速有所下滑,原因分析如下:

1、 由于公司准备上马动车组整车制造项目,大幅增加了银行贷款和发行债券,单季财务费用达到4184万,同比增加110%。

2、 前次非公开发行项目转固,报告期末固定资产达28.48亿元,同比增加138.53%,大幅增加了其折旧。

我们对利源增速的判断:按照目前估计动车组定增项目大概率于下半年完成,在此之前财务费用仍将继续消耗公司的利润,2015年在背负大量财务费用的情况下实现5.5亿元的净利润难度不大,目前仅172亿市值仅31倍PE,年底30亿融资到账后公司有望一年为公司节省近1.8亿元财务费用,明年净利润增速有望超过50%,摊薄每股收益有望恢复30-40%增速。

盈利预测与投资建议:风险收益比巨大!

预计公司2015-2016年实现净利润5.45亿元、7.4亿元、8.7亿元,折合EPS 0.58元、0.78元、0.94元。

1、 横向比较足够安全,利源仍然是行业里最便宜的股票,其估值完全没有反应其原材料供应商转型高端制造的成果,连续5年30-40%增速的公司,在目前的全面牛市下,30倍的估值足够便宜。

2、 纵向来看,预期差足够大!另外,公司是A股唯一一个将从事与南北车相同业务(动车组和地铁城轨)的公司,市场对于其是否有能力从事动车组整车制造存在巨大分歧,导致目前股价完全没有包含这块业务的预期。目前南北车合计市值超过8000亿元(一度超过万亿),其营收约60%为动车和地铁城轨业务。而利源计划上马的动车组和地铁城轨产能大约是南北车这块的1/8,一旦利源的动车和地铁城轨项目能够部分成功预期差巨大!假设简单以产能市值来类比,一旦成功,利源动车业务这块市值可以给到8000*0.6*1/8=600亿市值。

3、 我们的结论:目前为止,往下几乎没有空间(从30倍跌到20倍也就下跌30%),往上4倍空间。风险收益比巨大,继续强烈推荐!

风险提示:公司募投项目进展不顺