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利源精制:定增方案调整,政府支持力度更大,维持“增持”评级

时间:15-06-11 00:00    来源:申万宏源

事件:公司发布公告,拟修改非公开发行方案。由于原建设地点天津利源厂区地质条件存在建设难度,增加整体建设成本,公司计划将项目实施地点由天津变更为沈阳。同时,修订后的定增预案在股票发行数量和价格上均发生变化,其中发行价格由9.57 元/股大幅上调至17.65 元/股,发行数量由15600 万股调整为22700 万股,募集资金增加了10 亿元,主要为满足新增加的每年1000 辆的铝合金火车项目资金需求。

政府大力支持,项目前景向好。公司与沈阳市沈北新区人民政府签订协议,就定增项目的细节进行约定。当地政府方面同时承诺,将该项目确定为“沈阳市重点项目”,享受市重点项目的所有待遇;而在项目达产后,在同质量、同价格的情况下,当地政府将优先使用公司产品,用于辽宁省各地区及沈阳市城市轨道交通。我们认为,政府的大力支持一方面保障了定增项目后期的顺利实施,另一方面也为公司项目建成后产能消化提供有力支持。

产品结构优化升级持续推进。本项目建成后,公司具备年产客运轨道车辆1000 辆(包括动车组400 辆、铝合金城轨地铁400 辆、不锈钢城轨地铁200 辆)、铝合金货车1000辆、铝型材深加工产品6 万吨的生产能力,公司轨道车辆材料的收入比重将大幅提升,届时公司业务结构和利润水平有望得到优化和提高。

维持盈利预测和增持评级。我们维持公司15-17 年净利润分别为4.84/6.23/7.85 亿元的盈利预测,基本EPS0.52/0.67/0.84 元,目前股价对应动态市盈率分比为43/33/26 倍,考虑到公司在铝型材深加工领域的突出实力以及切入轨交铝型材市场后良好的发展前景,我们维持对公司的增持评级。